【借鑒希臘危機】

精靈

【借鑒希臘危機】

 

蕭良序， 漢鼎安裕資產管理公司執行合夥人

 ●一如我們六星期前的推測，股市掙脫了10500點的阻力，展開了一個溫和的上漲趨勢，但現在殺出了兩個程咬金。

 

希臘國債危機和高盛問題有可能把這個得來不易的復甦嫩芽又「攪黃」。

 

高盛問題還在發酵之中，會不會演變成燎原之勢，見真章的時刻可能在半年內。

 

去年已爆發的希臘危機則已經醞釀許久，接近攤牌，需要投資人密切觀察。

希臘國債危機對美國投資人有兩重意義。

 

第一，希臘果真宣布違約，將波及美國的經濟復甦；

 

第二，希臘社會面臨的問題也讓美國人清楚看到預算赤字和國債失控的後果。

 

希臘國債危機的淵源

希臘的國債危機是國家長期寅吃卯糧的結果。

 

連年的預算赤字不斷升高國債，加上雅典奧運的虧損和金融海嘯讓情況更加惡化，市場對希臘政府償債能力的信心大失，讓希臘政府瀕臨告貸無門的窮途末路。

市場一直都懷疑希臘的預算赤字符合加入歐元區的「不超過GDP的3%」的標準，但希臘政府一直宣布一個相當接近的數據；

 

去年，希臘政府終於承認它的預算赤字高達GDP的13%，在金融海嘯的大環境下，瞬間釀成危機。

 
主權國家能倒閉嗎？

或許你會問，債務過多的人可以破產，債務過多的公司可以倒閉，但債務過多的主權國家能破產或倒閉嗎？

 

這是絕大多數人都沒有見過、甚至沒有思考過的問題。

 

是的，政府同樣會破產倒閉。

一個人如果入不敷出，用光儲蓄，債台高築，最後告貸無門，會怎樣？

 

他馬上就斷炊；他得睡到街上去，在垃圾桶裡找東西吃。簡單來說，他將被迫不花錢。

國家也一樣。只是國家斷炊是什麼情形？

 

政府沒錢付給雇員，沒有辦法動員任何人來工作，一切政府運作嘎然停止，國家就癱瘓了。

 

通常這就是改朝換代的契機。

所以國債過高影響政府的債信，而債信不佳影響影響政府週轉的能力，在最極端的情況下可以弄垮一個政權。

當然，周轉不靈的政府不會乖乖的讓自己垮臺，再此之前通常直接宣布倒債，把問題丟給市場去解決。

 
主權國家倒債的後果

即便有預警，當一個希臘這樣大的國家宣布倒債，都將像引爆原子彈一樣，破壞力向四面輻射。

首當其衝的是它的債權人；

 

他們手上的債券大幅貶值，可能逼使他們轉而向別人倒債。

國債債權人當中許多是外國銀行，杜拜的債權人多是英國銀行，希臘的債權人則多是德法銀行，透過這些跨國融資關係，希臘的金融海嘯會立即傳播到其他國家。

希臘的崩潰也將直接衝擊「豬玀四國」的其他國家─葡萄牙、愛爾蘭、西班牙。

 

它們各自都債台高築，一個出問題全部都可能出問題，讓舉債成本增加，甚至無法舉債，被迫出問題。

希臘作為歐元區成員國，透過歐元緊扣其他成員國，也將引發一個前所未有的貨幣問題。

 

陷入危機的國家通常幣值驟降，但希臘用的是歐元，於是拉低歐元，影響及於整個歐洲。

歐元區的全部國家等於在為希臘的資產縮水買單。

 

當初歐盟設定財政赤字上限，就是要確保「門當戶對」，避免富國必須救窮，現在希臘隱瞞財政狀況加入了歐元區，生米煮成熟飯，怎麼辦？

 

歐元區的富國會忍受多久？

 

對美國的影響

美國離爆炸中心比較遠，對美國市場而言，眼前可能中國政府的經濟降溫措施影響更大，但絕對會受到希臘問題的波及。

首先，所有擁有希臘資產或歐元資產的投資人都將損失；

 

其次，美國股市必然也會跟隨歐洲股市的震盪而走跌。

 

資產價值蒸發觸動的全球性margin call會壓抑全球各地的經濟活動。

 

誰來解救希臘危機？

問題不只是誰有錢；有錢還得擔心救了一個之後是不是得救後面那三個或更多個。

 

就像杜拜事件一樣，這種出錢出力的事情，通常大家都想要別人去做，因此歐洲中央銀行已經拖國際貨幣基金（IMF）下水，德法政府則拖泥帶水，脅迫希臘自救。

但所有受到波及的也都會權衡，兩害擇輕，如果現在出手相救的成本低於後面補救的成本，包括應付可能的經濟難民潮，那麼還是得做正確的選擇。

 

只是，在那之前一定會有一番推委和角力，造成市場的動盪和股市的暫時下跌。

對照希臘與美國的國債

希臘今天的赤字和國債分別佔GDP的13%和90%；

 

美國則大約是10%與66%，而且還在持續上升之中，很快就會「追上」。

 

當然，國家財務不僅僅是看這兩個數字，比如美國的經濟實力遠遠超過希臘，但這樣的數字仍然令人憂慮。

尤其，歐巴馬總統的開支不但三倍於布希總統，許多是天長地久的福利政策。

 

哪一點是財政惡化的「一去不返之點」 (Point of no return)呢？

 

希臘已經越過了那一點，以致有今日。

美國如果要避免類似希臘問題，那麼就要在財政問題可以控制的時候加以控制。

今日的美國財政問題，已經不是靠經濟發展增加稅收可以解決的了。

 

縮減開支是唯一之路。

 

 

引用：http://tw.myblog.yahoo.com/jw!NHe2OIGTE0aCV39tHd0-/article?mid=49610